多國央行貨幣政策進(jìn)入“觀望期”，超低利率引擔(dān)憂

經(jīng)濟(jì)參考報  2019/12/03

今年以來，為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速下滑，超過30個國家的央行選擇降息。不過，低利率對刺激經(jīng)濟(jì)的遞減效用以及存在引發(fā)投資風(fēng)險的副作用，令不少央行感到擔(dān)憂。時至年底，一些央行密切觀察前期政策效果，以便采取下一步舉措。

主要央行按下降息“暫停鍵”

11月29日，韓國央行在調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的同時，維持基準(zhǔn)利率不變。今年韓國經(jīng)濟(jì)增長乏力，為提振經(jīng)濟(jì)，韓國央行于7月和10月兩度降息，基準(zhǔn)利率累計下調(diào)0.5個百分點至紀(jì)錄低位1.25%。分析人士認(rèn)為，韓國央行選擇按兵不動，是因為要評估前兩次降息的效果。

在7月、9月和10月連續(xù)實施預(yù)防性降息后，美聯(lián)儲累計降息幅度達(dá)75個基點。12月美聯(lián)儲議息會議將在上旬召開。近期，芝加哥期貨交易所的利率期貨數(shù)據(jù)顯示，交易員預(yù)期12月進(jìn)一步降息的概率下降至20%左右。分析師們認(rèn)為，年內(nèi)美聯(lián)儲進(jìn)行第四次降息的必要性并不充分。

澳大利亞聯(lián)儲12月3日將再度議息。澳大利亞聯(lián)儲主席洛威已經(jīng)明確表示，下次降息可能會推遲到明年，政策目標(biāo)只有取得了進(jìn)展，才有足夠理由再次降息。不少市場人士認(rèn)為，本周澳大利亞聯(lián)儲可能不會進(jìn)一步降息。10月1日，澳大利亞聯(lián)儲宣布降息0.25個百分點，利率從1%降至0.75%的歷史新低，以刺激停滯不前的經(jīng)濟(jì)。這也是澳大利亞聯(lián)儲今年第三次下調(diào)利率。

在加拿大央行行長波洛茲表示該國貨幣政策“大致恰當(dāng)”之后，分析師已改變了該國央行明年初降息的預(yù)期，認(rèn)為到明年年底前央行都將按兵不動。不過，鑒于貿(mào)易局勢及其對大宗商品價格造成的影響，加拿大央行貨幣寬松的大門仍未徹底關(guān)閉。

日本央行行長黑田東彥11月29日表示，目前沒有考慮進(jìn)一步寬松政策，但是退出量化寬松為時尚早。業(yè)內(nèi)人士據(jù)此推測，日本央行暫時不會采取進(jìn)一步行動。

各國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一

降息之后，各國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不一。

美國近一個月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大部分略有起色，也成為年內(nèi)不再降息的支持因素。美國經(jīng)濟(jì)增長在第三季度略有回升，10月美國耐用品訂單創(chuàng)下九個月來最大增幅，發(fā)貨量也出現(xiàn)反彈。不過，美國核心個人消費支出平減指數(shù)月率上升0.1%，使得核心通脹率在1.6%，低于目標(biāo)。美聯(lián)儲認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)擴(kuò)張，勞動力市場保持強(qiáng)勁以及對稱性通脹接近2%的目標(biāo)是可能實現(xiàn)的，但前景存在不確定性。

韓國經(jīng)濟(jì)目前面臨著出口和投資形勢嚴(yán)峻、居民消費增速放緩等兩大主要挑戰(zhàn)。韓國央行近期將今明兩年韓國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別下調(diào)0.2個百分點至2%和2.3%。最新統(tǒng)計顯示，韓國月度出口額已連續(xù)11個月同比下降，消費價格指數(shù)數(shù)月來持續(xù)走低。

鑒于利率水平已降至歷史新低，澳大利亞聯(lián)儲更傾向于年內(nèi)按兵不動。澳大利亞聯(lián)儲主席洛威預(yù)計，2021年澳大利亞經(jīng)濟(jì)增長率有望達(dá)到3%，沒有必要步其他國家后塵實施量化寬松。目前，澳大利亞樓市逐漸企穩(wěn)，礦產(chǎn)業(yè)也有止跌之勢，但該國面臨的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)局勢仍然嚴(yán)峻，尤其是就業(yè)與通脹表現(xiàn)仍然低迷，私人資本支出下降，零售銷售、汽車銷售、住房建設(shè)等表現(xiàn)疲弱，一些分析師認(rèn)為，澳大利亞聯(lián)儲或在2020年進(jìn)一步降息后開始量化寬松。

雖然經(jīng)歷了最長的擴(kuò)張期，日本第三季度經(jīng)濟(jì)增長仍然放緩至0.2%，這引發(fā)各界對日本經(jīng)濟(jì)見頂?shù)膿?dān)憂。自10月1日起銷售稅從8%提高至10%，10月日本零售銷售應(yīng)聲同比大跌7.1%，創(chuàng)四年半最大降幅。日本央行始終對利率政策措辭謹(jǐn)慎，為進(jìn)一步寬松留有余地。

加拿大第三季度出口下降1.5%，拖累第三季度經(jīng)濟(jì)年增長率放緩至1.3%。加拿大出口數(shù)據(jù)已數(shù)次下滑，經(jīng)濟(jì)韌性正受到全球貿(mào)易爭端的考驗。加拿大統(tǒng)計局11月29日發(fā)布報告指出，由于企業(yè)削減庫存，經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計進(jìn)一步放緩。

超低利率擔(dān)憂揮之不去

從全球范圍內(nèi)看，不少國家的利率處于歷史低位，一些國家甚至出現(xiàn)了負(fù)利率。出于對經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂，許多央行選擇維持寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。

今年以來，30多個國家先后選擇降息。市場人士認(rèn)為，面對增長乏力的經(jīng)濟(jì)，收緊貨幣政策或使貨幣政策回歸正常化的可能性不大。

據(jù)彭博社報道，臨近年底，包括歐洲央行和美聯(lián)儲在內(nèi)的貨幣當(dāng)局正為低利率政策推動的冒險行為感到擔(dān)憂。他們警告稱，廉價資金涌入經(jīng)濟(jì)可能刺激風(fēng)險偏好，從而引發(fā)投資風(fēng)險。值得注意的是，全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，市場充斥著種種冒險行為。

從市場表現(xiàn)看，歷史性的低利率正在扭曲市場。8月，全球約15萬億美元的投資級債務(wù)收益率為負(fù)，大約占債券市場的三分之一。股市方面，從美國到印度的股票指數(shù)都創(chuàng)下了歷史新高。此外，主權(quán)債券的低收益率促使資金流向房地產(chǎn)市場以尋求更高回報。

除了引發(fā)風(fēng)險，業(yè)內(nèi)對超低利率的政策效果一直存在爭議。墨爾本皇家理工大學(xué)的分析人員認(rèn)為，澳大利亞連續(xù)降息的作用不大，因為可能會出現(xiàn)邊際效用遞減效應(yīng)。

前日本央行行長福井俊彥對量化寬松政策的態(tài)度頗為矛盾。他認(rèn)為，1%是利率能夠發(fā)揮作用的最低水平，這也可以給央行留出更多政策空間。但在超低的利率政策環(huán)境下，負(fù)利率對經(jīng)濟(jì)不利。